申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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