国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依中国为什么叫兔子国旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(y中国为什么叫兔子国ù)值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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