自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòngknocked什么意思，knocking什么意思)股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wknocked什么意思，knocking什么意思éi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国knocked什么意思，knocking什么意思(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持(chí)续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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